造紙行業(yè)2008年景氣度繼續(xù)回升，新產(chǎn)業(yè)政策的實施將拉長其景氣周期。我們做出這一判斷是基于對行業(yè)產(chǎn)能擴張和漿價兩個關(guān)鍵因素在未來走勢樂觀。
2008年造紙行業(yè)產(chǎn)能擴張慢..固定資產(chǎn)投資增速決定了未來產(chǎn)能釋放速度，2005-2007年造紙行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)處于低位，決定了2008年行業(yè)產(chǎn)能釋放速度減慢。
由于資本的趨利性，我們通過造紙行業(yè)與工業(yè)平均ROE的比較得出結(jié)論：2008年造紙行業(yè)的投資沖動仍將較低，行業(yè)未來產(chǎn)能壓力較小。
新的產(chǎn)業(yè)政策明確了2010年行業(yè)的產(chǎn)能目標9000萬噸，如果嚴格執(zhí)行，據(jù)此測算，國內(nèi)造紙行業(yè)的整體產(chǎn)能利用率將由2006年的92%上升到2010年的95%左右，行業(yè)未來供需關(guān)系愈發(fā)改善，從而拉長了行業(yè)的景氣周期。
闊葉漿價格2008年開始下降。
木材價格上漲決定了木漿價格長期上漲，下游造紙行業(yè)的周期性決定了制漿的周期性，因而漿價必然是周期向上。
2007年闊葉漿沒有下跌存在多種突發(fā)性因素，2008年我們無法預(yù)測這些突發(fā)性因素會否出現(xiàn)，但是巴西百萬噸漿線已經(jīng)試機，智利百萬噸漿線2008年二季度正式投產(chǎn)，闊葉漿下跌預(yù)期明確。
拉動國際漿價上漲的中國因素逐漸減弱，2002-2006年我國進口木漿復(fù)合增長率為11%，2006-2010年復(fù)合增長率僅為3%。
人民幣升值在2008年給造紙行業(yè)帶來盈利能力的提升。
我們認為2008年造紙行業(yè)進入一個新的景氣輪回，因而看好行業(yè)在2008年的表現(xiàn)。結(jié)合行業(yè)以及新的產(chǎn)業(yè)政策我們看好博匯、晨鳴、太陽、岳陽。 |
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